当公司需要资本以实现增长，有两种方法可行：债务和股权。债务融资允许企业家在最终偿还资本和利息的基础上保留公司的所有权。另一方面，股权融资是指投资者将资金投入公司以换取股份。在后一种情况下，资本通过利润（股息）按份额偿还，或者更常见的形式是，通过在未来出售公司的股份。
在一些罕见的情况下，公司不需要资金，因为它们从第一天起就能创造足以维系增长的收入。这些被称为自启动公司。Translated，我的第一次创业，就归于此类。在技术领域，自启动公司是如此罕见，以至于在这里讨论它们毫无意义。
传统经济以债务为基础；而新的数字经济则使用股权。Apple、微软、Oracle、eBay、谷歌、PayPal、YouTube、Facebook：过去30年内，大部分成功案例都是通过股权融资而非债务融资实现的。更具体而言，它们归功于一种称为风险投资的股权形式。与（例如）私募股权不同，风险投资更偏向于具有冒险精神和创新精神的公司。
原因很简单：技术和创新正以瞬息万变的速度改变世界。推出新产品的机会窗口越来越小。为了取得成功，增加风险因素、尝试未经市场验证的举措变得势在必行。
在这种高风险的环境中，债务无法使用：银行不得不设定过高的利率，而企业家对他们偿还资本的承诺深感压力，就会被迫降低风险。在风险投资中，投资者接受失去一切的几率，以换取公司取得巨大成功的相对较小的可能性。在一个典型的案例中，投资者的10项投资中有9项亏损，而他从第10个公司收回了初始投资30倍的资金。拥有一个准备失去一切的投资者，企业家就能自由地承担那些可以大大提高企业价值的风险。
风险投资不适合每个企业家。历经多年，我开发了一个简单的测试，来帮助理解何时使用它：
你更愿意拥有一家市值1亿美元公司的100％股份，还是一家市值10亿美元公司的10％？花点时间考虑一下。
如果答案是100％，那么债务融资是你更好的选择。如果答案是10％，那么风险投资就是适合你的商业解决方案。
投资轮次包括预种子轮、种子轮、A轮、B轮、C轮等等，直到该公司在证券交易所上市。最后这个阶段被称为IPO，只不过是受监管市场的投资轮次。在这个市场中，小额储户也能够参与交易。ICO是指在当前不受监管的市场中公开发行加密货币。
尽管所涉及的公司和市场千差万别，但轮次的结构相对标准化。在预种子轮中，你将以约5万欧元的价格卖出公司10%的股份。在种子轮中，你将以20％的股份筹集50万。在A轮中，你将以20％的股份筹集200万，然后以另20％的股份筹集1000万，依此类推。在一些地方，例如加州，筹集的资金和估值可以比上述金额高出3倍，而在其他地方，可能会低2倍。不过，根据Crunchbase 2017年的数据，这是欧洲通用的数量级。
Dropbox的创始人德鲁·休斯顿在10年内筹集了约10亿美元，到了2017年他拥有公司13％的股份。2017年，Dropbox的市值约为100亿美元。Dropbox在预种子轮中筹集了15000美元，当时估值约30万美元；接着是120万美元和1000万美元；600万美元和2800万美元；直至10亿美元…… Airbnb、Facebook和其他公司的数据与之类似。
以过低的估值筹集大量资金则不太可能确保长期的管理和动力。一个知道他最终只能持有2%公司股份的创始人从一开始就只会像管理人员那样思考，而非企业家。投资者不是企业家，没有企业家，成功的几率就会一落千丈。与此同时，估值过高的资金筹集则会提升下一轮融资的预期：很难让投资者接受估值方面的倒退，因此这样做的风险是你可能一无所获。
你该如何决定初创公司的价值？
在同一阶段，世界上最好的公司用相当的估值吸引融资。几乎所有创业公司都以类似估值（对该轮的典型评估）转向市场、筹集资金；唯有佼佼者取得成功。因此，选择在于谁能够筹集到资金而谁不能，而非估值本身。最成功的初创公司之所以脱颖而出，是因为他们的估值在数轮中水涨船高，而不是因为他们每一轮的估值都远高于竞争对手。
许多企业家错误地根据取得的估值或筹集的资本来衡量他们的成功。他们这样做，是因为这些数字通常是公共领域中唯一可用的数字。筹集资本只不过是为了增加成功几率而做出的必要牺牲。它不是衡量成功的标准。此外，一轮融资的质量应该通过投资的条款和条件来衡量，而这些几乎从不被公之于众。
怎么会有人愿意在预种子轮，在你的企业还没开始创造利润时，将你的创意估值为100万并投资10万？
他们不会愿意。他们也根本不会对你的创意做出100万的估值。他们会根据你对开发项目的承诺分配预期价值，并要求一个保证，即他们将是第一个收回投资的人。他们需要确信，你的承诺是创立有价值公司所需的关键因素，而保证则可以在出现问题时给予他们部分保护。
优质的投资者不会要求在初创公司中占有太多股份。他们知道创始人将在接下来的几轮中逐渐失去动力和控制力。他们所做的是获得一个小份额，并要求保护以作为回报。
股东协议是平衡等式的一种方式。它允许少量稀释和必要的资金注入。该协议的主要条款包括清算优先权、随售权和“不良离职者”。清算优先权保证投资者将在创始人之前收回其资本。使用前面的例子，如果公司的出售价格低于100万，投资者仍然可以收回其资本（10万）。在最极端的情况下——公司毫无价值——他们会失去一切。而如果售价超过该轮的估值，则每方根据其份额比例取得利润。随售权条款规定，如果创始人将其股份出售给买方，则投资者有权按比例以相同的价格向同一买方出售股份。例如，如果你发现有买家对你持有的51％股份感兴趣，你不能抛弃投资者而只售出自己的份额。第三个条款，称为“不良离职者”条款，是创始人做出的承诺。如果创始人在3年内放弃该初创公司，他或她须按比例将其大部分股份转让给其他股东。
投资者不尽相同，优质的策略是只投资于出类拔萃的企业，他们能够乘风破浪、历久弥新，企业生命通常是几十年。我建议你将投资者视为腰缠万贯的联合创始人，而不是银行。对于确认优质投资者，这里有一个简单的测试：如果他们在上述三个条款之上要求其他附加条款，他们可能就不是一个优质的投资者。原因很浅显：如果他们需要更多的保护，就意味着他们意识到自己往往不会做出好的投资，他们致力于尽可能地从平庸结果中获得补偿，而非在成功中盈利。在某些情况下，投资者功成名就并受到追捧，为了吸引他或她加入，创始人将接受任何条件。尽管如此，我没见过任何成功的投资者在谈条件时贪得无厌——通常情况恰恰相反。选择最好的企业家并给予支持，这是通向成功的途径。我不认为投资者能够通过限制他人的成功来取得成功。
其他条件，如否决权、拖售权，管理机构控制等，都是在接受投资之前应该注意的预警信号。
相反，不包括这3个基本条款（有可能出现）是不明智之举，因为这样做会在融资期间和之后制造不必要的紧张气氛。当我为Memopal筹集资本时，我通过谈判达成了不提供清算优先权的协议，而且我筹资时使用的估值相当高。在售出公司时，我和我的联合创始人是少数从这个过程取得利益的人。导致投资者亏损并不是一种愉快的经历，而且这必然对我未来从同一批投资者那里筹集资金毫无益处。我用自己的利润赔偿了一些人，但回想起来，夹在税务和随着时间推移而形成的复杂均衡之间，想要尽如人心谈何容易。
鉴于创业公司的平均成功率，创始人以1000万美元估值筹集200万资本并提供4倍清算优先权1、否决权和拖售权，平均而言将比以100万至500万估值筹集资本、提供1倍清算优先权但不提供否决权和拖售权获得更少的利益。只有最好的创始人才能理解这一点，他们专注于条款和条件。
为了使资金筹款更快更容易，SAFE（未来股权简单协议）融资模式在加州和其他地区得到广泛应用。这是一种债务，可在下一轮融资中以一定的折扣和一定的估值上限转换为股份。SAFE还为投资者和企业家提供标准合同，免去对律师的需求。SAFE的最大优势在于它具有异步性和坚决性，这意味着你可以与投资者一对一地进行协商并签订协议，而不必如同许多国家所规定的那样，分发合同并要求每个人签署。SAFE能在投资者需求超过初创公司提供之时良好运作。在这些情况下，投资者倾向于希望尽快获得公司的份额，通常会在此过程中牺牲更好的条款。Y Combinator的演示日活动就是一个例子。在那里，典型的折扣为20％，估值上限为1500万。请记住，50％2的创业公司不会在未来两年内进行A轮融资，而他们在A轮融资中的估值约为3000万；20％的折扣和估值上限不足以抵消早期投资的风险。在竞争较少的市场中，投资者有时不愿意接受SAFE，因为他们并不能取得与股权相匹配的大力度折扣。我也在想，是否应该多花几天时间来确定理想的投资者，而不是使用SAFE来快速完成交易。SAFE卓有成效，但在使用之前，我总会确保关键投资者愿意接受。就个人而言，当我想确保自己获得一部分资本、而所有其他投资者都能欣然接受SAFE时，我很乐意使用它。当我有更多时间与创始人促膝长谈时，则不会使用它。
筹集资金的另一个关键问题是决定每个阶段筹集多少资金。如前所述，融资过程并非无穷无尽，而市场循规蹈矩。有两个要素需要平衡：尽可能少地筹资以减少稀释，避免将初创公司置于危险境地。初创公司失败的原因只有一个：缺乏资金。
最好的创始人是富有感召力的领导者，他们不仅指导自己的团队，还能指导投资者。他们之所以能成为这样的领导，是因为他们设身处地为每个人着想，他们感到自己肩负着这样的义务。这种胸怀，加之他们对融资技术的理解，使他们头脑清晰、目光远大、团结众人、共创未来。
1 4x表示投资者将优先收回其投资的400％。
2 数据来自CB Insights - The Venture Capital Funnel Mattermark和Crunchbase Pro。